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2024年第三季度，美國通脹延續放緩，經濟依然保持韌性；歐洲經濟景氣度復蘇較弱，法德和英國有所分化。海外央行貨幣政策立場分化，美聯儲9月正式開啟降息周期，美國大選在即，多重壓力下聯儲9月降息50BP超分析師預期，美債波動下行，美元指數走低；日央行上調目標政策利率，并縮減購債；歐洲央行降息預期升溫；新興經濟體對貨幣寬松政策持謹慎態度。

　　第三季度國內經濟修復仍較弱。7月份需求壓力仍在，主要經濟數據超季節性回落，工業生產環比偏弱，服務業增速小幅回升，投資和出口同比有所回落。8月份經濟數據進一步放緩，工業企業利潤同比增速受基數影響大幅走弱，生產仍是重要支撐；受商品零售拖累，社零同比增速再度走弱；固定資產投資增速略微好轉，房地產投資未見改善。社融數據增量主要來自政府債券融資，居民和企業的信貸需求依然偏低迷。

　　貨幣政策方面，穩增長重要性提升。7月底MLF（中期借貸便利）超預期調降疊加OMO（公開市場操作）降息，央行預期引導力度加強；8月央行披露公開市場買賣債券操作專欄，開始使用國債買賣提供流動性，全月凈買入債券面值為1000億；9月政治局會議后，貨幣政策力度加大，降準降息同步落地，央行助力穩增長，市場信心大幅提振。二季度央行貨幣政策執行報告公布，堅持支持性的貨幣政策立場，加強逆周期調節，推進貨幣政策框架轉型，增強經濟持續回升向好態勢，貨幣政策空間打開。

　　債券市場方面，債券收益率震幅加劇。7月伴隨政策利率降息，債市長端收益率跟隨下行，回購利率制約利率短端下行空間；8月經歷央行對長端利率風險關注及理財預防式贖回，利率債迅速上行至階段性高點，月末央行加大流動性投放，債市有所修復；9月初政策寬松預期下利率債曲線陡峭下行，9月24日金融會議“降準、降息、存量房貸利率調降”等多項政策同步出臺，當日10年國債、30年國債均未突破關鍵點位，疊加市場風險偏好抬升，9月末債市大幅回調。信用債方面，贖回壓力下流動性風險上升，信用債的收益率和利差大幅波動上行。

　　權益市場方面，7月權益市場繼續縮量下跌，市場賺錢效應較弱，申萬一級行業中，僅軍工、銀行、電力板塊表現較好，前期市場追捧的紅利策略有所分化，煤炭板塊受估值和盈利預期影響下跌顯著。進入8月，市場延續偏弱，基本面數據、中報業績披露等進一步壓制了市場做多情緒，銀行板塊表現較優，成長股繼續受到壓制。進入9月，美聯儲超預期降息50BP，三季度基本面進一步走弱已成事實，但9月24日金融會議極大改善了市場預期，提升了市場風險偏好，場外增量資金進場，市場賺錢效應顯現，各行業股票板塊指數在9月末迅速大幅反彈。

　　報告期內，組合堅持穩健的操作策略，以債券資產為底倉、精選估值合理且基本面穩健的權益資產做增厚。權益資產主要圍繞科技制造、醫藥、有色、大金融等領域，選擇風險收益比高、景氣度預期向上的行業和個股進行布局。純債部分配置以利率債和高等級信用債為主，嚴控信用風險。可轉債方面，配置了評級較高的債性轉債和平衡性轉債，這一類轉債的下行空間有限，同時伴隨經濟增長趨穩、權益預期改變，可轉債估值有望修復。